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　　华工科技(000988) 事务：公司发布2025H1业绩预告，估计2025H1实现归母净利润8。9-9。5亿元，同比增加42。43%-52。03%，估计2025Q2归母净利润为4。8-5。4亿元，同比增加43。28%-61。19%。 点评： 连接营业收入和盈利同比大幅增加，营业市场拥有率提拔，智能制制营业订单增加较快。公司聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业。国内算力光模块营业需求兴旺，公司光模块产能按照客户订单需求环境及时进行添加和调整。2024年，公司光电器件、元器件、激光加工设备占营收比别离为33。95%、31。33%、29。81%。2025H1，公司所聚焦赛道的市场从体营业大幅增加。此中，1）连接营业跟着国内互联网及设备厂商算力需求激增，使用于算力核心扶植的400G/800G等高速光模块需求快速，收入和盈利同比大幅增加。2）营业紧抓新能源汽车渗入率立异高和出口增加的机缘，市场拥有率进一步提拔，PTC加热组件、传感器的发卖持续增加。3）智能制制营业受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新及智能制制升级，送来加快成长期，订单增加较快。 盈利能力提拔，费用管控成效显著。2025Q1，公司发卖净利率为12。12%，环比+1。85pct；期间费用率为11。10%，同比-3。18pct，环比-2。57pct，此中，发卖费用率、办理费用率、财政费用率同比-2。3pct、-1。55pct、+1。02pct。公司奉行精益出产，无效节制运营成本。海外出产完美出产工艺，全面提拔出产效率和产质量量，引进本地及格供应商，节制成本，落实原产地要求。 公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力。2025Q1，研发费用同比+43。03%，公司持续加大新手艺、新产物的研发投入力度。公司光电子消息财产研创园“下一代超高速光模块研发核心暨高速光模块出产扶植项目”一期扶植加速推进，估计2025年7月投产。产物方面，公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，包罗业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1。6T光模块产物（DSP和LPO）方案；具备硅光完整材料PDK能力，自研硅光芯片，海外Fab锁定产能、提量，同时添加海外第二备份Fab产能，国内Fab正正在加速验证中。公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代3。2T等更高速度 光模块产物使用。公司于2025年美国光通信展推出适配下一代AI锻炼集群的CPO超算光引擎、3。2T模块处理方案。全球化运营提速，海外营业拓展敏捷。2024年公司国内营业、国际营业占营收比别离为88。2%、11。8%。海外市场方面，部门互联网大厂本钱开支投入预期上调，海外算力需求延续高景气宇。公司连接营业海外市场推进成功，2025年无望正在海外头部客户获得批量订单；业界领先1。6T自研硅光模块，已接到中美出名OTT客户正式送样通知；1。6T ACC/AEC已正在美国出名OTT测试，预备小批量出货。产能方面，公司海外工场已正式投产，将不竭提拔800G、1。6T模块的量产能力，打算建制4万平厂房以应对将来海外营业增加需求。 大模子和生成式AI推高算力需求，光模块财产持续受益。按照IDC的测算，2024年中国智算规模达725。3EFLOPS，估计2028年将达到2781。9EFLOPS，CAGR将达到39。9%；2024年中国智算办事市场全体规模达到50亿美元，2025年将增至79。5亿美元，2023-2028年五年CAGR达57。3%。LightCounting估计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR将达到27%。大模子迭代加快的驱动下，各大厂商持续加码AI算力范畴投入，正在大模子、云计较、搜刮及告白、出产力东西等赛道积极拥抱AI贸易化海潮，发力结构AI大模子使用及产物办事，带动算力根本设备财产链的高景气宇，AI财产链中光模块等财产持续受益。 盈利预测及投资：公司是全球领先的光模块厂商，国内算力光模块营业需求兴旺，海外营业推进成功；正在全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺处于带领地位，PTC产物市场份额持续提拔，压力传感器冲破新的增加点。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为17。97亿元、23。10亿元、28。16亿元，对应PE别离为26。69X、20。76X、17。03X，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：国际商业争端风险；AI成长不及预期；行业合作加剧。华工科技(000988) 本演讲导读： 子公司华工激光取立讯子公司立铠细密成立合伙公司，强化3D打印结构，中小细密激光市场将来无望贡献增量，上调盈利预测取方针价，维持优于大市评级。 投资要点： 维持优于大市评级。公司发布关于全资子公司对外投资成立合伙公司的通知布告，我们认为此举有帮于华工科技强化3D打印结构，增厚中小细密激光营业业绩。估计2025-2027年归母净利润为16。74/20。05/24。19亿元（前值16。32/19。70/23。39亿元），对应2025-2027年EPS为1。66/1。99/2。41元（前值1。62/1。96/2。33元）。考虑行业平均估值，赐与2025年30x PE不变，方针价49。95元（前值为48。70元，+3%），维持优于大市评级。 联手立讯细密，结构3D打印。通知布告具体内容如下：华工科技全资子公司华工激光拟取取立铠细密科技（盐城）无限公司合伙成立姑苏立华科技无限公司并签订《投资和谈》。合伙公司将整合手艺资本取财产生态劣势，聚焦3D增材SLM制制手艺正在多个行业的深度使用，打制手艺协同立异标杆。合伙公司的注册本钱为人平易近币20，000万元，此中华工激光以货泉资金出资人平易近币14，000万元，占注册本钱的70%；立铠细密以货泉资金出资人平易近币6，000万元，占注册本钱的30%。值得留意的是，立铠细密为果链龙头立讯细密子公司（持股48。013%）。 华工激光正在SLM范畴积淀深挚。按照华工激光号，选择性激光熔化手艺（SLM）是目前使用最普遍的金属增材制制手艺，其道理是操纵高能量的激光束选择性地逐层熔化和熔合金属粉末，从而烧结成型建立成为布局致密的金属零部件，可用于快速原型制做和批量出产。按照华工激光号，其推出了SLM细密金属3D打印智能配备，专为3C行业批量化金属件SLM增材制制打制，支撑不锈钢钛合金、铝合金等多种金属粉末原料，实现复杂几何外形的细密成型，满脚多样化使用需求，普遍使用于3C电子、航空航天、医疗植入、模具制制等范畴。我们认为此次果链龙头立讯细密取华工科技联手结构3D打印，且华工激光为合伙公司的控股股东，表现了公司正在SLM范畴的深挚积淀和焦点合作力，后续3D打印营业增加值得等候。 催化剂：苹果3D打印需求快速增加。 风险提醒：打印需求不及预期；国内需求不及预期。华工科技(000988) 投资要点 聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业，立脚全球聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道。公司积极自动融入国度计谋和行业成长，环绕客户需求持续立异，聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业，面向国内、国际两大市场，聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，持续鞭策环节焦点手艺冲破，打制专精特新产物。2024年，公司实现营收117。09亿元，同比+13。57%，归母净利润12。21亿元，同比+21。17%。分营业板块看，正在双碳方针和制制业数字化转型双沉海潮下，公司精准洞察市场需求，从“配备智能化、产线从动化、工场聪慧化”三个层面为财产成长提“智”升级，从单点冲破生态圈融合共振。2024年，公司智能制制营业实现营收34。92亿元，同比+9。45%；连接营业实现营收39。75亿元，同比+23。75%，营收增加次要正在AIGC使用范畴；同时公司继续连结新能源汽车热办理和多功能传感器手艺全球带领地位，演讲期内，全体实现停业收入40。95亿元，此中传感器营业实现营收36。68亿元，激光全息防伪营业实现营收4。27亿元。 瞻望25年，营业和激光+智能制制营业增加较快，连接营业呈现迸发式增加。激光+智能制制营业次要由智能制制处理方案、高功率激光配备、细密激光配备三块构成。智能制制处理方案正在船舶制制行业智能工场的推进带动了高功率激光配备营业快速增加，加之正在新能源汽车营业成长的劣势下，高功率激光配备收入和利润规模增加有优良的保障，细密激光配备因取立铠的3D打印合做供给了清晰的增加空间。连接营业方面，国内算力光模块营业需求兴旺，订单曲线上升，海外营业推进成功，本年无望正在海外头部客户获得批量订单，以800G、1。6T相关产物为载体。公司泰国工场已正式投产，六月份将达到月产25万的800G模块的能力，打算建制4万平厂房以应对将来海外营业增加需求。营业持续加大取零件整车厂的计谋合做，横向营业扩展，光电类传感器已获得多个整车厂定点量产；压力传感器冲破新的增加点，一举打破以外资企业为从导的行业市场，预期本年收入增加较大；新能源汽车保有量会稳步增加，现有大客户群体和项目多款新车型将搭载公司PTC产物，供给较大增量；海外如欧洲和东南亚市场营业大幅增加。 拟取立铠细密合伙成立合伙公司强化结构3D打印。为进一步提拔正在3D增材SLM制制范畴手艺立异能力，强化市场焦点合作力，拓展增材制制正在3C消费、汽车电子、医疗等范畴的使用场景，公司全资子公司华工激光拟取立铠细密合伙成立合伙公司并签订《投资和谈》。合伙公司将整合手艺资本取财产生态劣势，聚焦3D增材SLM制制手艺正在多个行业的深度使用，打制手艺协同立异标杆。合伙公司的注册本钱为人平易近币20，000万元，此中华工激光以货泉资金出资人平易近币14，000万元，占注册本钱的70%；立铠细密以货泉资金出资人平易近币6，000万元，占注册本钱的30%。全球制制业不竭向高端化、智能化转型，3D增材SLM制制手艺做为新质出产力典型代表，逐步成为鞭策行业变化的环节力量。为满脚市场对高精度、复杂布局金属零部件的量产需求，华工激光取立铠细密建立深度合做，调集两边正在手艺、立异等方面的劣势，加大对3D增材SLM制制手艺的研发投入，配合摸索前沿手艺，提高打印精度、速度和材料合用性等，鞭策该手艺不竭前进，为市场供给更高效、更优良的3D打印处理方案。3D增材SLM制制做为先辈制制的主要构成部门，合伙公司的成立有帮于提超出跨越产效率，缩短产物开辟周期，满脚市场对定制化产物的需求。两边充实整合劣势资本，通过环节市场资本取前沿焦点手艺互补，提高企业全体合作力，打制智能化3D车间和数字化载体，为客户供给“设想—制制—办事”一体化处理方案，赋能财产链上下逛协同立异，推进保守制制业向数字化、智能化、个性化制制标的目的成长，鞭策相关财产的升级和转型。 投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入162。75/200。12/235。77亿元，实现归母净利润别离为17。01/21。79/27。16亿元，当前股价对应2025-2027年PE别离为25倍、19倍、16倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 地缘风险，市场所作加剧风险，投资风险，货泉政策风险。华工科技(000988) 公司深耕光电范畴，建立了智能制制配备、光连接、传感器三大焦点营业板块。2024年公司实现停业收入117。09亿元，同比增加13。57%；实现归母净利润12。21亿元，同比增加21。17%。 光模块国内取海外营业齐头并进：国内市场已拓展中兴通信、新华三、华为、字节跳动等大客户。2025年400G以及800G单模将持续上量，LPO全系列产物也将批量交付。海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户。此中800G LPO产物已获得明白需求，1。6T产物正加速送样测试，全体进度处于行业第一梯队。国内取海外需求双沉共振确保了公司将来光模块营业业绩的持续提拔。2022-2023年，公司正在全球光模块市场中排名第八，我们认为公司正在1。6T及LPO时代份额仍无望扩张，估计2025-2027年光模块营业营收别离为63。60（+60%）、85。86（+35%）、103。03（+20%）亿元。 具备自研硅光芯片能力，积极结构硅光、LPO以及AEC产物：公司已实现高端光芯片自从可控，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，推出业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片。此外公司积极结构LPO产物，800GLPO产物已获得明白需求，目前正在加紧测试，LPO放量无望带动公司光模块营业毛利率净利率提拔。2024年9月，公司全新推出800G AEC模块。我们估计2025年AEC市场需求无望，公司市场所作力力无望进一步加强。 智能制制取营业积极拓展海外市场，行业地位安定：公司是中国最大的激光配备制制商之一，坚持不懈地推进全球化运营计谋，2024年国际营业出口总额同比增加34%。公司营业聚焦新能源范畴，温度传感器产物占领全球市场70%份额，新能源汽车PTC加热器占领国内市场60%份额，行业龙头地位安定。2024年营业海外收入增加跨越30%，我们估计公司2025-2027年营业营收别离为44。02（+20%）、50。62（+15%）、55。68（+10%）亿元。 盈利预测、估值和评级 我们估计公司2025-2027年停业收入别离为159。7/200。6/232。0亿元，同比增加36。4%/25。6%/15。6%；估计归母净利润别离为15。5/20。0/23。0亿元，同比增加26。8%/29。2%/15。0%；对应EPS别离为1。54/1。99/2。29元。我们赐与公司2025年30倍PE，方针价为46。2元。初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 AI成长不及预期、市场所作加剧、新手艺成长不及预期、汇率风险。华工科技(000988) 事务：2025年4月24日，华工科技发布2025年一季报，2025Q1公司实现停业收入33。55亿元，同比增加52。28%；归母净利润4。10亿元，同比增加40。88%。 公司25Q1同环比增加较着，毛利率程度布局性调整。据公司2025年一季据，收入端2025Q1同比2024Q1增加52。28%，环比2024Q4增加23。93%，归母净利润同比2024Q1增加40。88%，环比2024Q4增加44。77%。公司费用率程度相对较为平稳，25Q1毛利率程度为20。49%，较2024年全年的21。55%下滑1。06pcts，我们认为次要系毛利率相对较低的连接产物出货量大幅提拔所致，估计陪伴规模量产取手艺的不竭优化，公司的毛利率程度无望回升。 AI手艺持续演绎，公司连接营业无望充实受益。大模子迭代加快的驱动下，各大厂商持续加码AI算力范畴投入，相关财产链如光模块等持续受益。公司具备200G、400G、800G全系列高速光模块批量交付能力，产物涵盖业界最新的全光源、全DSP、下一代先辈可插拔处理方案。公司实现高端光芯片自从可控，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力；已成功推出业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1。6T光模块产物（DSP和LPO）方案。正在5G-A营业范畴，4G/5G基坐使用光模块持续连结行业领先份额；客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖。公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代1。6T、3。2T等更高速产物使用，无望充实受益。 科技变化下公司营业或将送来全新成长机缘。DeepSeek等大模子的呈现，降低了从动驾驶大模子算力和算法的手艺门槛，还鞭策了“人工智能+”正在新能源车财产链的普遍使用。从汽车设想、制制到发卖、维保，智能化手艺将全面渗入。此外，汽车热办理手艺正逐渐从车用范畴拓展至更多范畴，包罗数据核心、电力、储能、工程机械、人形机械人等使用场景。公司持续巩固全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺带领地位，自从控制传感器用陶瓷芯片制制和封拆工艺的焦点手艺，为新能源及智能网联汽车、光伏储能、聪慧家居、聪慧电网、聪慧城市等范畴，供给全球领先的、和节制处理方案，或将送来全新成长机缘。 投资：数字经济/AI催化下，看好高端产物放量和海外拓展，同时看好产物进度加快下光模块产物为公司带来新的增量，估计公司25-27年归母净利润别离为16。57亿元/22。36亿元/29。57亿元，当前市值对应PE为24x/18X/14x。维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2024年年报及25Q1业绩预告。2024年公司实现营收117。09亿元，同比+13。57%；归母净利润12。21亿元，同比+21。17%；扣非后归母净利润8。97亿元，同比+9。55%。此中，24Q4单季度实现营收27。07亿元，同比-10。24%，环比-28。78%；归母净利润2。83亿元，同比+46。32%，环比-9。46%；扣非后归母净利润1。23亿元，同比+65。00%，环比-54。14%。公司估计25Q1实现归母净利润3。90-4。40亿元，同比+34。54%-51。79%，估计扣非后归母净利润2。77-3。27亿元，同比+22。60%-44。74%。 事务点评： 分营业来看，公司智能制制营业/连接营业/营业2024年别离实现营 收34。92/39。75/40。95亿元，同比别离+9。45%/+23。75%/+9。2%。1）智能制制营业：智能配备事业群环绕新能源取智能制制两大赛道，新能源赛道聚焦新能源汽车、船舶等五大行业，新能源汽车取船舶订单同比别离+33%/134%，智能制制海外拓展成效较着，带动出口总额同比增加34%；细密系统事业群驱动转型，3C细密产物订单实现较快增加，半导体及先辈封拆、脆材细分范畴等均取得行业内冲破。2）连接营业：光连接客户邦畿、交付份额进一步扩充，高速光模块取高速铜缆营业双向结构，传输类光模块/高速相关光模块等产物实现全笼盖/量产。3）营业：公司传感器营业连结快速增加，传感器营业和激光全息防伪营业营收别离36。68/4。27亿元，同比别离+12。93%/-14。72%。公司传感器连结新能源汽车热办理和多功能传感器手艺全球带领地位，并向汽车、光伏储能范畴转型，海外营业亦实现新的冲破。 光连接营业取传感器营业增势强劲，看好将来弹性。光连接营业，公司推出多款业内领先产物并实现下旅客户导入。高速光模块产物取高速铜缆方 面，推出包罗800GOSFP2*FR4TRO、800GLPO硅光、800GAEC有源电缆、1。6T-200G/λ硅光等产物；4G/5G基坐使用光模块连结行业领先份额；客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖，800GZR/ZR+Pro相关光模块量产，并正在环节客户群处完成送样；25GPONOLT和ONU产物实现批量交付，50GPONOLT产物光电环节手艺冲破。传感器营业，新能源及其上下逛财产链发卖占比跨越60%，新能源汽车PTC热办理系统正在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单；汽车、光伏储能等转型范畴取得一系列新项目定点及新项目量产，光伏储能传感器上线智能制制平台柔性从动化产线，外行业头部企业发卖规模大幅增加；此外，海外市场进一步打开，泰国工场于2024年8月建成投产，海外营业同比增加跨越30%，BSH、AI、HIGHLYMARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG等海外大客户发卖规模均有较大增加；PTC加热器海外项目定点实现“0”冲破。 公司盈利能力向好，期间费用率全体下降。公司24Q4单季度毛利率/净利率别离23。42%/9。73%，环比别离+5。80/+1。47pct，2024全年净利率10。27%，同比+0。49pct。期间费用率来看，2024年公司发卖/办理/研发费用率别离4。61%/2。28%/7。49%，同比别离-0。8/-1。76/+0。15pct。 盈利预测、估值阐发和投资：公司是国内数据核心扶植光模块从力供应商，也是新能源汽车PTC和传感器龙头。我们估计公司2025-2027年净利润16。9/20。5/25。5亿元，同比增加38。7%/21。1%/24。4%，对应EPS为1。68/2。04/2。54元，维持“买入-A”评级。 风险提醒：新能源、船舶、消费电子等行业收入不及预期影响公司激光配备收入；国产算力投资不及预期或组网手艺线变化导致光模块收入增加不及预期；新能源汽车市场成长不及预期；海外市场拓展不及预期。华工科技(000988) 焦点概念 华工科技2024年总停业收入117。09亿元，同比增加13。6%；归母净利润12。21亿元，同比增加21。24%；扣非后归母净利润8。97亿元，同比增加9。02%。此中，四时度单季营收27。07亿元，同比下降10。24%；归母净利润2。83亿元，同比增加46。32%。 三大营业齐头并进，积极拓展国际市场。2024年公司连接营业营收39。75亿元，同比增加23。75%，增加次要正在AIGC使用范畴，公司紧抓AI成长机缘，400G、800G光模块规模交付，交付份额进一步扩充。营业实现停业收入40。95亿元，此中传感器营业收入36。68亿元，同比增加12。9%；公司新能源汽车PTC热办理系统持续增加，传感器向汽车、光伏储能范畴转型取得一系列新项目定点并量产，压力传感器根基实现陶瓷压力范畴全笼盖，正在小型化、大量程标的目的不竭拓展。智能制制营业实现停业收入34。92亿元，同比增加9。45%。公司正在新能源汽车、船舶等沉点行业的订单占比达到87%，此中新能源汽车行业订单同比增加33%，船舶行业订单同比增加134%。公司积极拓展国际市场，正在欧洲、、中东等市场，实现了多个海外市场从0到1的冲破。公司2024年海外营业收入达13。8亿元，同比增加25。6%。 毛利率小幅波动，费用管控优良。2024年公司毛利率21。55%，同比下降1。56pct，次要受季度间营收布局波动影响；跟着后续高速光模块逐渐放量，公司毛利率无望持续改善，四时度毛利率环比提拔5。8pct至23。42%；公司费用管控优良，2024年发卖费用率/办理费用率/研发费用率同比别离变化-0。07pct/-1。82pct/+0。11pct，至4。61%/2。28%/7。49%。 公司注沉新产物新手艺研发，并凸起差同化合作。正在智制范畴公司冲破了超长跨距光-电算力芯片手艺、线性硅光集成芯片手艺、半导体晶圆加工光场匀化和整形手艺、带热障涂层高合材料和陶瓷基复合材料的激光加工工艺等手艺，构成航空策动机气膜打孔配备、全国产化高端晶圆激光加工/量测配备、800GLPO系列硅光模块、1。6T硅光芯片及模块等一批严沉环节新产物。采用云岭光电的自研EML芯片，公司产物价钱比拟合作敌手有较大劣势。跟着公司高速度光模块逐渐冲破海外市场，公司连接营业无望送来快速增加。公司2025年一季度归母净利润较上年同期增加34。54%-51。79%。 风险提醒：AI成长不及预期、手艺立异成长不及预期、行业合作加剧。投资：估计公司2025-2027年收入别离为156。4/205。1/245。8亿元，归母净利润别离为15。8/19。7/23。2亿元，当前股价对应PE别离为24/19/16X，初次笼盖，赐与“优于大市”评级。华工科技(000988) 1月7日，我们正在高盛中国收集取科技系列德律风会上取华工科技办理层进行了交换。办理层沉申了公司2025年增加前景，次要驱动要素包罗：1）光模块：国内市场需求增加，份额扩张；2）激光配备：受益于制船业需求强劲和智妙手机范畴升级；3）新能源车传感器：营业拓展至海外汽车客户。我们正在本演讲中总结了关于2025年瞻望的要点。 鉴于2025年强劲的增加前景和具有吸引力的估值，我们看好华工科技。虽然面对订价压力，持久以来公司敌手艺/产物迭代的注沉提拔了其合作力，表现为激光配备和新能源车PTC营业板块的利润率不变，以及光模块营业盈利能力呈现提拔趋向。 要点： 2025年瞻望：办理层对2025年利润增加连结决心，并估计所有三个营业板块（连接、激光配备、新能源车传感器）都将实现强劲的收入增加： 光模块 华工科技目前向中国国内客户供货，因为国内互联网公司和通信设备制制商持续鼎力投资于人工智能根本设备，中国国内需求正在2025年仍然强劲。2025年次要产物仍将是400G光模块，但800G光模块占比将正在2025年全年傍边起头逐渐提拔，产物布局升级利好供应商的利润率趋向。 别的，我们比来的供应链调研显示，2025年中国光模块需求可能跨越1，000万个（2024年为600万~700万个）。华工科技是国内市场的次要供应商，而且正在某些客户比来采购投标中的份额有所提拔。一些国内客户的采购投标将于2025年一至二季度进行，我们认为这将成为华工科技股价的主要鞭策要素。 从华工科技光模块的利润率来看，公司估计产物布局升级（即高利润率营业数通光模块的占比相对于通信光模块有所上升）将鞭策利润率提拔。同时，800G产物上量也将鞭策数通产物类别内部的布局改善。总体而言，公司估计光模块毛利率将达到15%~20%。 海外扩展方面，公司正处于某些美国客户的资历认证后期阶段，办理层估计将正在2025年一季度收到800G产物订单。此外，华工科技还推出了其他规格的产物，例如LPO、800G/1。6T硅光模块，这些产物也正正在一些美国客户的送样和认证阶段。为支撑海外营业扩张，华工科技还正在东南亚成立了产能。 激光配备 办理层维持该营业板块发卖额增加20%以上的预期。次要增加驱动要素包罗：1）制船坞需求强劲；办理层估计需求/订单的强劲势头将正在将来2~3年持续；2）办理层估计2025年下半年将有来自智妙手机制制商的新订单需求；3）中国整车企业的海外产能扩张将继续带来对华工科技激光配备的需求，华工科技已正在欧洲和东南亚成立了激光配备产能。 新能源车传感器 新能源车传感器是公司净利润率最高的营业板块，办理层对该营业的增加前景连结决心，驱动要素包罗：1）向海外整车企业扩张；2）新产物从PTC加热器扩展到其他传感器产物（例如雨量、压力、光线传感器等）。虽然面对来自客户的订价压力，但华工科技暗示，公司凭仗较强的产物改良和成本节制能力，可以或许连结利润率不变。 华工科技是一家中国本土光通信器件和电子元器件出产商，其产物涵盖：1)面向数通和电信客户的光模块；2)汽车和家电传感器（温度传感器、压力传感器和PTC加热器等）；3)小基坐和宽带调制解调器（即光猫）等电信设备；4)激光配备。我们看好华工科技向高端光模块（800G和400G相关光模块）范畴拓展，这应能鞭策公司正在2024-26年提拔利润率并加速净利润增加。当前股价现含的2024/25年预期市盈率处于汗青估值区间的较低程度，我们认为当前估值具有吸引力。将来800G和400G产物的爬坡进度将成为公司股价的次要鞭策要素。我们对华工科技的评级为买入。 我们的12个月方针价钱为人平易近币56元，基于26倍的2025年预期市盈率。 次要下行风险：1)400G/800G光模块出货量爬坡慢于预期；2)利润率低于我们的预期；3)地缘严重场面地步和供应链受阻。华工科技(000988) 华工正源是上市企业华工科技全资子公司，公司次要研究包罗面向5。5G、F5。5G、AIGC、鲜明示使用范畴的光芯片、光模块、光组件、智能终端等产物，普遍使用于全球无线通信和AI算力等主要范畴。 2023韶华工正源正在全球光模块厂商排行榜单中位居TOP8。2024年6月，光通信行业市场机构LightCounting发布最新版2023年全球光模块TOP10榜单。中国厂商的全体表示来看，共有7家厂商入围。2023年，旭创科技（排名第1）、光迅科技（排名第5）、海信宽带（排名第6）、新易盛（排名第7）、华工正源（排名第8）、索尔思光电（排名第9）。 华工正源正在数通光模块成立产物矩阵劣势和手艺前瞻劣势。 华工正源正在数通光模块产物结构较宽。公司产物笼盖400G到800G的全系列光模块，以及自研硅光1。6T高端模块产物，而且正正在开辟3。2T等下一代光模块。800G光模块是目前AI大模子企业支流需求产物，公司正在800G光模块方面产物丰硕、表示凸起。 华工正源数通光模块产物机能广受行业承认。2023年第十届ICC讯石产物豪杰榜评选中，公司800GOSFPDR8LPO硅光模块获2023光通信最具合作力产物称号。2024年，正在CFCF展上，公司800GOSFP2xFR4TRO产物获2024年度最具影响力光通信产物，800ZR/ZR+QSFP-DD相关光模块获光模块类2024年度产物立异。此外，公司正在2024年3月的OFC、9月的CIOE展上，接踵推出1。6T高速硅光模块的产物，抢占新一代手艺制高点。 华工正源正在高速度光模块产能扩充方面曾经取得显著进展。截止2024年三季度，公司已建成的400G光模块月产能已达到40万到45万只，产能操纵率高达80%，且正正在向月产能70万只的产能扩充；海外产能以800G和1。6T为从，规划月产能为10万只，并可快速添加至20万只。 海外市场方面：2022年之前，公司正在海外并未设有光模块制制，2022年公司正在马来西亚槟城设立工场并派驻员工，标记着其海外产能结构的起头。此外，公司泰国工场2024年11月投产，为800GLPO产物正在2024年岁尾和2025年一季度上量做预备。 国内市场方面：公司原有武汉东湖新手艺开辟区华中科技大学科技园正源光子财产园，自2023年起扩建新的出产，正正在扶植下一代超高速光模块研发核心暨高速光模块出产扶植项目；2024年11月18日，一期工程已完成封顶，一期建建面积达8。25万平方米，用于高速光模块产物的研发、出产。 华工正源逐渐进入头部客户供应商名单。按照公司2024年10月底通知布告，公司已正在海外多家头部客户进行分歧的400G、800G以及1。6T产物的测试。800GLPO产物已获得明白需求，目前正在测试阶段，1。6T产物正加速送样测试。国内市场方面，正在次要的互联网及设备厂商中，公司数通产物实现100G，200G到400G，800G全系列产物的笼盖，2024年四时度高速度光模块交付进一步增加，400G以及800G单模也将持续上量。 公司盈利预测及投资评级：当前大模子公司对400G以上高数据速度模块需求兴旺。公司400G、800G光模块系列产物进入国表里头部互联网厂商，规模化交付将驱动连接营业连结较快增加，成为公司收入增加次要驱动力。我们估计公司2024-2026年停业收入别离为131。56、160。89、207。43亿元，归母净利润别离为13。08、16。77、22。11亿元，对应PE别离为27X、21X、16X。初次笼盖赐与“保举”评级。 风险提醒：市场所作加剧风险；地缘风险。华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收90。02亿元，同比+23。42%；归母净利润9。38亿元，同比+15。19%；扣非后归母净利润7。75亿元，同比+3。23%。此中，24Q3单季度实现营收38。02亿元，同比+67。49%，环比+25。47%；归母净利润3。13亿元，同比+34。70%，环比-6。65%；扣非后归母净利润2。67亿元，同比+31。27%，环比-4。97%。 事务点评： 公司三季度业绩表示优良。拆分营业来看，前三季度营业营收25。06亿元，同比+10%；光连接营业营收34。72亿元，同比+52%；激光+智能制制营业营收26。55亿元，同比+18%，此中细密事业群营收1。5亿元，同比+26%，智能配备营收13。8亿元，同比+12%。盈利能力方面，公司前三季度毛利率/净利率别离20。98%/10。44%，同比别离-2。90/-0。78pct，此中Q3单季度利率/净利率别离17。62/8。26pct，环比别离-4。82/-2。85pct，毛利率取净利率下滑次要系遭到公司投资收益影响，24年前三季度公司投资收益-129万元，相较客岁同期1。31亿元削减1。32亿元，此外光连接营业数通光模块Q3实现批量交付，带动公司产物毛利率上行。 光模块营业表示优异，国内大客户持续放量，毛利率无望逐渐改善。公司数通产物正在国内次要互联网及设备商已实现100G，200G及400G，800G全系列笼盖，受益于国产算力扶植带动，互联网厂商算力投入力度加大，公司Q4高速度光模块交付无望进一步增加；海外方面，公司高速度产物正在客户验证测试进展成功，400G、800G及1。6T产物正在多家头部客户进行测试，此中800GLPO产物已获得明白需求，无望于岁尾和来岁一季度起头上量，1。6T产物正加速送样测试，5nm手艺已完全预备好，3nm手艺正正在研发中，LPO全系列产物无望批量交付。公司泰国工场估计11月投产，规划月产能 10万只，并打算按照客户需求快速添加11至20万只，随规模效应及产物速度提拔，多模产物逐步切换至400G以及800G单模产物，公司毛利率无望快速提高。 智能制制营业连结稳健增加。1）智能配备事业群环绕新能源、智能制制两大赛道，沉点结构的新能源汽车、船舶等市场，海外市场正在美国、欧洲、韩国、中东地域的汽车、制船、钢布局等范畴增加迅猛，并成功开辟西班牙、法国、阿联酋市场，将来新能源汽车范畴的三维五轴切割机销量和盈利程度无望持续提拔，船舶订单将进一步打开增加空间。2）细密微纳事业群深挖3c电子行业并拓展成长线，一方面受益于AI手机市场加快渗入和折叠屏手机快速增加带来的行业苏醒，同时加大汽车电子及新能源、PCB微电子、半导体先辈封拆、农机开辟投入，打制细密事业部多增加点。 营业不竭丰硕产物线，海外营业增速较着。新能源汽车PTC加热器范畴，公司已正在多个海外品牌车企获得供应商资历，热办理范畴零件供应商向集成供应商成长的模式将帮力公司做深客户价值。产能方面，泰国工场8月正式投产，海外市场将实现更大幅度增加。 盈利预测、估值阐发和投资：公司是国内数据核心扶植光模块从力供应商，也是新能源汽车PTC和传感器龙头。我们估计公司2024-2026年净利润13。8/17。0/21。2亿元，同比增加37。3%/23。1%/24。3%，对应EPS为1。37/1。69/2。10元，维持“买入-A”评级。 风险提醒：新能源、船舶、消费电子等行业收入不及预期影响公司激光配备 收入；国产算力投资不及预期或组网手艺线变化导致光模块收入增加不及预期；新能源汽车市场成长不及预期；海外市场拓展不及预期。华工科技(000988) 事务：2024年10月25日，华工科技发布2024年三季报，演讲期内实现停业总收入90。02亿元，同比客岁增加23。42%，归母净利润为9。38亿元，同比客岁增加15。19%。 公司Q3营收同环比增加显著，营收布局波动带来毛利率程度变更。据公司三季据，公司2024Q3单季度实现停业收入38。02亿元，同比增加67。49%，环比增加25。47%；2024Q3单季度实现归母净利润3。13亿元，同比增加34。70%，环比下滑6。65%。2024Q3公司实现毛利率17。62%，相较于2024Q2的22。44%环比有所下滑，我们认为次要系公司营业占比的布局性调整带来盈利程度的短期波动。 公司毗连产物进展敏捷，无望正在后续贡献全新增量。正在Net5。5G范畴，目前公司400G及以下全系列光模块实现规模化交付，800G光模块实现小批量，成功卡位头部互联网厂商资本池，帮力数字时代全球算力需求提拔；已成功推出业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1。6T光模块产物。公司高速光模块产物组合涵盖VCSEL/EML/薄膜铌酸锂、量子点激光器和硅光等手艺处理方案；已实现高端光芯片自从可控，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力；正在5G-A营业范畴，光模块产物连结全球前、中、回传市场劣势地位，产物涵盖5G前传、中传、回传的25G、50G、100G、200G系列光模块产物。目前公司环绕InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代1。6T、3。2T等更高速产物使用，出力于打制全球领先的智能“光连接+无线连接”产物处理方案。 公司营业稳步推进，车载等焦点范畴结构持续深化。新能源汽车PTC热办理系统营业持续增加，笼盖全数新能源汽车国产及合伙品牌，积极拓展海外市场；NTC温度传感器向汽车范畴转型取得严沉冲破，取得一系列新项目定点及新项目量产；压力传感器根基实现陶瓷压力范畴全笼盖，正在小型化、大量程标的目的不竭拓展；光伏储能传感器完成智能制制平台柔性从动化线开辟导入，外行业头部企业实现量产；多合一传感器、高温温度传感器、工业用温度传感器等不竭冲破新客户，并实现批量供货。国际营业持续开辟，正在多家国际客户完成了温度传感器和PTC加热器的项目批量。 投资：数字经济/AI催化下，看好高端产物放量和海外拓展，同时看好产物进度加快下光模块产物为公司带来新的增量，估计公司24-26年归母净利润别离为13。04亿元/15。72亿元/18。90亿元，当前市值对应PE为28x/24x/20x。维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收52。00亿元，同比+3。51%；归母净利润6。25亿元，同比+7。40%；扣非后归母净利润5。07亿元，同比-6。93%。此中，24Q2单季度实现营收30。30亿元，同比+28。45%，环比+39。62%；归母净利润3。35亿元，同比+22。40%，环比+15。57%；扣非后归母净利润2。81亿元，同比+4。73%，环比+24。65%。 事务点评： 分营业来看，24H1公司智能制制营业/营业/连接营业营收别离17。27/18。44/15。95亿元（营业包罗传感器营业16。44亿元，激光全息防伪1。99亿元），同比别离+17。24%/+11。38%/-13。00%；单季度来看，24Q2公司智 能制制营业/传感器营业/连接营业营收别离9。61/9。08/10。32亿元，环比别离+25。5%/+23。4%/+83。3%。智能制制营业表示靓丽，24H1取得较着高增加，次要系1）船舶、汽车等行业固定资产投资景气宇较高，智能配备大项目持续推进，公司智能配备营业环绕新能源、智能制制两大优良赛道，鼎力斥地新能源汽车、船舶等沉点行业市场，提高立异力度并扩大产物品类，24H1新能源汽车行业/船舶行业发卖同比别离增加73%/441%；此外公司操纵海外工场及子公司拓展国际市场，国际营业出口总额同比增加跨越30%；2）消费电子果链等3C行业产能回暖，公司细密配备营业普遍结构，向泛半导体如PCB行业，IC载板，半导体先辈封拆、退火、检测设备等标的目的推广，行业营销、大客户计谋转型初显成效。营业维持高增态势，次要系新能源汽车PTC温度传感器的客户数量冲破叠加客户品类价值量拓展：公司聚焦新能源及其上下逛财产链，正在新能源及上下逛财产链发卖占比跨越60%，PTC、NTC、压力传感器等均取得严沉冲破，向单一到集成热办理系统拓展；国际营业持续开辟，24H1出口同比增加27%。连接营业营收虽有下滑，但环比增速较快，一方面5G相关营业扶植周期下行及电信侧光模块需求疲软影响公司全体营收，另一方面Q2国内算力市场扶植迸发、光模块配比提拔带动数通光模块大幅提拔，我们估计跟着公司产能持续爬坡、国产算力卡上量，公司数通光模块占比提拔，连接营业下半年还将送来持续环比高速增加。 公司做为国产算力光模块国内龙头供应商，400G持续放量，同时海外LPO、1。6T等积极导入寻求冲破。市场估计，本年国内市场H20需求量可能接近百万、910B需求量接近50万，按照1比4光模块配比（假设两层和三层收集各一半），仅AI光模块需求近600万。同时我们看到阿里、腾讯上半年本钱开支大幅增加，全年无望继续维持高增。公司是支流互联网大厂、华为的光模块焦点合做伙伴，400G全系列规模交付，800G加快迭代。海外方面，公司持续鞭策800GLPO、1。6T硅光/EML等光模块送样，无望把握窗口期冲破。电信市场方面，5G相关营业受扶植周期影响需求下滑，将来5。5G、50GPON、DCI扶植无望为保守电信侧光模块带来新动能。 传感器品类持续冲破，泰国建厂拓展海外市场。公司PTC营业持续增加，笼盖全数新能源汽车国产合伙品牌；NTC汽车取得一系列新项目定点和量产；压力传感器、多合一传感器、高温温度传感器、工业用温度传感器等产物连结产物品类、客户项目及量产能力攀升，压力传感器根基实现陶瓷压力范畴全笼盖；海外方面，泰国扶植加快推进，估计8月初实现第一条产线投入运营。 大功率、细密激光行业持续苏醒，智能配备争取更多从动化项目冲破点。智能配备营业方面，先后推出第五代三维五轴激光+AI切割智能配备、第二代轮胎模具正在线式激光清洗智能配备及全新一代多头激光开卷落料从动化产 线、门环激光拼焊从动化产线、新能源电池盒焊接从动化产线等产物及多种激光切割处理方案，正在中国船舶、招商沉工等头部船坞实现批量使用，随国际市场拓展程序加速，无望取全球车企构成愈加普遍的深度合做。 盈利预测、估值阐发和投资：估计公司2024-26年净利润13。3/18。6/20。4亿元，同比增加31。8%/39。9%/9。6%，对应EPS为1。32/1。85/2。02元，PE为25。6/18。3/16。7倍，维持赐与“买入-A”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险；光模块手艺成长不及预期风险；新能源汽车市场成长不及预期风险；汇率风险。华工科技(000988) 事务：2024年8月15日，华工科技发布2024年半年报，演讲期内公司实现停业收入52。02亿元，同比增加3。51%；归属于上市公司股东的净利润6。25亿元，同比增加7。40%。 公司Q2业绩同环比恢复显著，“、连接、智能制制”三大焦点营业多点开花。据公司半年据，公司2024Q2单季度实现停业收入30。30亿元，同比增加28。45%，环比增加39。42%；2024Q2单季度实现归母净利润3。35亿元，同比增加22。30%，环比增加15。57%。分营业来看：智能制制营业停业收入17。27亿元，同比增加17。24%，此中正在新能源汽车行业发卖同比增加73%，正在船舶行业发卖同比增加441%；连接营业停业收入15。95亿元，同比下降13%，营收下降次要因5G相关营业受扶植周期影响需求下滑，光模块范畴400G及以下全系列产物规模化交付，进入多家头部互联网厂商，800G加快新产物方案迭代，已实现小批量交付；营业全体实现停业收入18。44亿元，同比增加11。38%，此中传感器营业停业收入16。44亿元，激光全息防伪营业停业收入1。99亿元，新能源及其上下逛财产链发卖占比跨越60%。 公司全球光模块供应商行业领先地位不竭夯实，产物历程推进敏捷。正在Net5。5G（AIGC）营业范畴，公司产物包罗使用于数据核心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块，目前400G及以下全系列光模块实现规模化交付，800G光模块实现小批量，成功卡位头部互联网厂商资本池，帮力数字时代全球算力需求提拔；已成功推出业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1。6T光模块产物（DSP和LPO）方案。高速光模块产物组合涵盖VCSEL/EML/薄膜铌酸锂、量子点激光器和硅光等手艺处理方案；已实现高端光芯片自从可控，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力；正在5G-A营业范畴，光模块产物连结全球前、中、回传市场劣势地位，产物涵盖5G前传、中传、回传的25G、50G、100G、200G系列光模块产物。目前公司环绕InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代1。6T、3。2T等更高速产物使用，出力于打制全球领先的智能“光连接+无线连接”产物处理方案。 投资：数字经济/AI催化下，看好高端产物放量和海外拓展，同时看好产物进度加快下光模块产物为公司带来新的增量，估计公司24-26年归母净利润别离为13。04亿元/15。72亿元/18。90亿元，当前市值对应PE为23x/19x/16x。维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。